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본 논문에서 글로벌 금융․재정위기를 전후한 원/유로와 원/달러의 환율변동성 및 조건부공분산 분석을 위해 GARCH류 모형을 추정한 결과는 다음과 같다. 첫째, 글로벌 금융․재정위기를 거치면서 원/유로와 원/달러의 환율변동성은 확대와 축소가반복되어, 지속적인 환위험 관리의 필요성을 시사한다. 둘째, 변동성 충격이 있을 때 외환시장이안정상태로 돌아오는 기간은 원/유로가 원/달러보다 충격의 지속성이 다소 길었다. 셋째, 원/유로의 경우는 환율변동성에 정보의 비대칭성이 존재하지 않는 것으로 나타났으나, 통계적 유의성은없었다. 또한 원/달러의 경우는 환율변동성에 정보의 비대칭성이 통계적으로 유의하게 존재하지않는 것으로 확인되어 시장의 효율성을 입증하였다. 넷째, 조건부 공분산 분석 결과, 원/유로와원/달러간 과거의 조건부공분산이 통계적으로 유의한 양(+)의 상관관계로 정방향 동조화의 영향력이 있었고, 또한 시간가변적 양(+)의 상관관계도 확인할 수 있었다.


The main object of this study is to analyse the effect of the price volatility & conditional covariance between won-euro and won-dollar exchange rates before and after global financial & fiscal crisis. After all, this study focuses on analysing the volatility effect of GARCH models which detect the characteristics of the conditional heteroscedasticity, asymmetry effect, and conditional covariance effect of won-euro and won-dollar exchange rates. Some main empirical results are summarized as follows; Firstly, the expansion of the volatility of won-euro & won-dollar exchange rates was found irregularly elastic before and after global financial & fiscal crisis. Secondly, in terms of the median lag analysis, the persistence of won-euro exchange rates is slightly stronger than that of won-dollar exchange rates. Thirdly, a significant evidence was not found in detecting the asymmetry effect of volatility of won-dollar & won-euro exchange rates, however, the test of asymmetry effect of volatility of won-euro exchange rates did not have a statistical significance. Fourthly, in terms of conditional covariance analysis, the positive time-varying correlation between won-euro and won-dollar exchange rates was detected before and after global financial & fiscal crisis.