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국내에 진출한 외국증권사는 외환위기 이전에는 단순한 지점형태의 운영으로 국내증권시장에 미치는 영향이 미미하였으나 외환위기 이후에는 부실 국내증권사를 인수하거나 법인의 형태를 지점에서 현지법인으로 변경하는 등 적극적인 국내시장진출로 국내증권사에 미친 영향이 증대되었다. 이에 본 논문은 2001 회계연도부터 2005 회계연도까지의 국내증권사의 패널자료를 이용하여 외국증권사의 국내시장 진출이 국내증권사의 부문별 영업형태 변화에 미친 영향에 대하여 연구하였다. 추정의 방법으로는 고정효과모형(Fixed effect model)을 사용하였다. 국내증권사의 주요 영업형태인 수탁거래, 인수거래, 자기매매거래, 기타거래 등 각각의 부문별 영업형태 변화에 미친 영향은 첫째, 외국증권사의 진출이 국내증권사의 총 영업이익에서 총 수탁수수료 수입이 차지하는 비중인 총 수탁거래 비율을 감소시킨 것으로 분석하였다. 이는 외국증권사와 비교하여 상대적으로 낮은 국내증권사의 지명도와 신뢰성으로 인하여 국내증권사의 고객이 외국증권사를 선호하여 국내증권사의 주식 수탁거래 시장이 잠식되고, 그에 따른 수탁수수료 수입이 감소하였기 때문이다. 둘째, 외국증권사의 진출이 국내증권사의 총 영업이익에서 기타수수료 수입이 차지하는 비중인 기타수수료 수입 비율을 증가시킨 것으로 분석하였다. 이는 국내증권사가 외국증권사의 진출로 인한 주식 수탁거래 수입의 감소를 상쇄시키기 위한 수익의 다변화를 위하여 기타수수료 수입을 증가시킨 때문이다 셋째, 외국증권사의 진출이 국내증권사의 인수거래비율을 감소 시켰다고 하는 본 논문의 가설은 본 논문에서 사용한 자료나 방법론으로는 검증되지 않아 추후의 연구과제로 남게 되었다. 이것은 인수거래의 경우 외국증권사가 국내 인수시장에 참여하고 있지 않으며, 대기업의 DR 발행 시 대형 외국증권사가 인수업무의 주도권을 장악하고 있으나 국내지점의 실적에는 포함되지 않아 실제 유의적인 결과가 도출되지 않은 것일 수도 있다. 넷째, 외국증권사의 진출이 국내증권사의 파생상품 자기매매거래를 증가시켰다고 하는 본 논문의 가설은 본 논문에서 사용한 자료나 방법론에서는 확인되지 않아 추후의 연구과제로 남게 되었다.


Foreign securities firms have increased their influence on domestic securities firms with greater effects by aggressively taking over unhealthy domestic securities firms or changing legal status from branch to subsidiary since 1997 financial crisis, whereas foreign securities firms in the form of simple local branch made inroad into domestic securities market with relatively negligible influence before the financial crisis. Therefore, this study has reviewed the effects caused by foreign securities firms’ entry on the change of sector-specific business performance of domestic securities firms using panel data of domestic securities firms from the fiscal years of 2001 to 2005. Fixed effect model is used as an estimation method. As for the effects on the change of business type by sectors including brokerage, underwriting, proprietary trading, and other income, firstly, foreign securities firms’ entry decreased domestic securities firms’ total brokerage business ratio, which is defined by the ratio of total brokerage commission over total operating income. This was because domestic securities firms lost market share of stock brokerage business due to relatively low name value and credibility compared with foreign securities firms, which led to the erosion of brokerage commission income of domestic securities firms. Secondly, it is found that foreign securities firms’ entry led to the increase in other commission income ratio for the domestic securities firms. Other commission income ratio is defined by the ratio of other commission income over the total operating income. This was because the domestic securities firms increased the other commission income to diversify income sources to compensate for the revenue erosion of stock brokerage commissions caused by the foreign securities firms’ entry. Thirdly, the initial hypothesis of this study claiming that foreign securities firms’ entry would decrease the domestic securities firms’ underwriting business could not be confirmed by the data or methodology used in this study. This was because statistically significant outcome might not be derived as business performance of foreign securities firms was not included in their local book, while large foreign securities firms dominated the underwriting business when DR was issued by large local companies and they did not participate in domestic underwriting business. Lastly, the initial hypothesis of this study claiming that foreign securities firms’ entry would increase the proprietary derivative trading business could not be confirmed by the data or methodology used in this study, which was left for future study.