초록 close

본 사례는 Graham과 Dodd의 가치평가방법을 이용한 가치투자전략을 이해하고 활용할 수 있는 능력을 제고할 수 있도록 만들어졌다. 코스닥시장의 대표적 자산주인 H산업의 대차대조표와 사업보고서 자료를 이용하여 자산가치를 평가하고 손익계산서를 통해 수익가치를 평가하였다. 분석적인 평가결과를 통해 산출된 내재가치와 주식시장을 통해 관찰된 가격을 통해 계산된 시장가치의 차이를 계산하였다. 이러한 차이는 시장이 H산업에 대해서 평가하는 가치와 당기업의 내재가치와의 차이이므로 저평가정도로 볼 수 있었다. 평가시점 이후 주가 추이를 관찰한 결과 시장가치와 내재가치는 그 차이를 좁혀가고 있는 것을 알 수 있었다. 본 사례연구를 통해 학습자들은 재무제표의 중요성과 활용가능성에 대해서 폭넓은 이해가 가능할 것이다. 평소 피상적으로 알고 있던 재무제표의 중요성을 구체적이고 실용적인 예시를 통해 다시 한 번 심층적으로 체감할 수 있는 기회를 제공하고 있다. 본 사례연구는 가치투자방법에 관한 간략한 예시를 제공하고 있다는 점에서 의의가 있다. 본 사례는 회계정보를 적극적으로 활용하여 새로운 가공정보(processed information)을 생산하는 과정을 학습함으로써 가치투자방법을 구체적으로 보여주는 예시자료로 사용할 수 있다


We developed this case to understand methodology of value-investment and to analysis the process of making investment decisions. While studying a series of analysis process, we can learn how to use firm’s financial statements.Additionally, it is very important to understand the structures and contents of business reports. Business reports can lead us to make more practical applications of the methodology of value investment. We picked up HS for case study because HS’s business is simple and HS’s capital structure is more stable than other firms. HS’s main assests are investment securities, real estate and buildings. We briefly explain the process of reviewing valuation of these assets. We got most data out of HS’ business reports. The value of investment securities was calculated by using Equity method and Fair value method. The value of real estate was estimated from book value and fair market value. To produce income value of HS, we used Free Cash Flow method. To calculate operating value, we considere d the stability of income and firm’s growth opportunity and capital cost. We analyzed HS’s equity value by adding operating value to non-business assets value and deducing debt value. In the result of comparing assets-value, income-value, market-value through the way of Graham, HS’s value was far undervalued as of the end of 2004. If we bought HS’s stocks in the end of 2004 and sold HS’s in the end of 2005, we could make a lot of money. Especially in view of assets-value, HS’s firm value was undervalued because HS’s productivity was low and stock market (KOSDAQ) was under depression. From this case, we concluded it was very important to enhance the ability of decision making to use the financial statements. The education of accounting should change from the production of information to the use of information.