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본 연구는 1990년에서 2003년 기간동안 기업의 지배구조와 현금보유가 기업의 가치에 미치는 영향을 분석하였다. 분석모형은 외국인지분율, 대주주1인 지분율, 기관지분율 등에 따라 지배구조를 구분하여 현금수요모형과 초과현금모형에 근거한 패널회귀모형을 이용하였다. 분석결과에 의하면, 외국인지분율과 기관지분율은 기업가치에 긍정적인 영향을 나타내었다. 그리고 현금보유량은 기업가치에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 한편 기업의 지배구조와 현금보유량의 복합적인 효과는 기업에 긍정적인 정보를 제공하였다.


We investigate how both corporate governance and cash holdings impact firm value in Korea. For that purpose, we employ panel regression models which are based on the money demand and the optimal cash model, respectively. And we use annual stock returns and manufacturing firms' financial characteristic variables with the sample periods of 1990 - 2003. This study finds that corporate governance significantly impacts on the firm value. Especially, foreigner and institution ownership had significant positive information effects. Second, cash holdings had positive impact on the firm value during the whole sample period, but significant negative effect after the foreign exchange crisis period. Third, the interaction effect between corporate governance and cash holdings was positive for the recent period. Accordingly, we might conclude that cash holdings themselves had negative information effect but foreigner and institution ownership turned to the positive effect through its impact on cash.