초록

기업공개는 개인이나 소수집단이 지배주주가 되어 경영하던 기업이 이미 발행된 주식 또는 새로 발행할 주식을 모집하여 기업의 독점적 소유구조를 불특정 다수의 투자자들에 분산시키고 기업의 경영이나 재무상태 등 기업의 실체를 공개하는 것을 의미한다. 자본시장이 효율적이라면공모가격이 공정하게 결정되어 기업이나 투자자에게 초과수익이나 손실이 없어야 한다. 우리나라 자본시장에서는 신규공모주의 적정가치 산정과 투자자보호를 위해 여러 차례 제도를 개정하였다. 본 연구는 우리나라 자본시장에서 신규공모에 따른 저가발행현상을 장기간 시계열을 통해살펴보고 유가증권인수제도 개선에 따른 저가발행현상의 개선추이를 살펴보는 데 목적이 있다. 연구를 위해 2001년부터 2012년까지 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 778개 기업을 수집하여 공모가 조정율과 공모가 저평가율을 사용하여 신규공모주의 저평가 현상을 분석하였다. 연구결과 첫째, 공모가 조정율에 따른 저평가 현상이 점차 심화되고 있는 것으로 나타났다. 특히2010년 이후 공모가 조정율에 의한 저평가 현상이 크게 나타났다. 둘째, 상장시점의 공모가 저평가율에 의하면 공모가 저평가율의 상한은 제도적 영향을 많이 받는 것으로 나타났다. 2001년부터 2003년까지는 100%, 이후 2005년 3월까지는 123%, 2010년까지는 130%의 저평가율을 보였다. 이는 최초주가산정방식과 가격제한폭에 의해 영향을 받는 것으로 나타났다. 셋째, 공모가 저평가에 대한 공모금액의 영향은 코스닥 시장에서만 유의한 영향을 미치고, 설립연도는 유가증권시장에서만 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 넷째, 공모가 조정율은 공모가 저평가율에 양의유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 즉 공모가 확정단계에서 높은 공모가 조정율을 보인 기업은 최초상장시 저평가 현상이 더 높아지는 것으로 나타났다. 이러한 연구결과는 신규공모주발행시, 발행회사가 공모가격에 영향을 미치는 요인들을 고려하여 적정가격을 산정하는데 도움을 줄 수 있을 뿐만 아니라 신규공모주 투자자들에게는 저평가 현상을 고려한 투자전략을 수립할 수 있는 시사점을 제시해준다.

키워드

유가증권인수제도, IPO, 저평가현상, 신규공모주

참고문헌(20)open

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